是发财大牛市，还是危险的泡沫？

2025年，投资市场似乎进入了一个“不赚钱都难”的局面。人工智能（AI）热潮与美国联储局减息，成为推动市场的“完美风暴”。从大型科技股到黄金、比特币，以至高收益债券，几乎所有资产类别都齐齐上升，形成一个罕见的同步繁荣。

AI与减息点燃市场狂热

今年以来，标普500指数已上升约14.3%，但真正的明星仍是AI板块。芯片巨头 英伟达（NVIDIA） 与 微软（Microsoft） 带领科技股创出惊人升幅。值得注意的是，最大赢家竟不是科技股，而是 黄金，年内累升逾 35%；比特币亦录得 17.2% 升幅。连向来保守的高收益债券亦提供了 8.5% 回报。

这波行情并非单靠基本面推动，联储局的减息更像是“火上加油”。据高盛研究，当联储局在经济未陷入衰退的情况下开始减息，标普500往往在半年内再升约8%，一年内更可录得15%升幅。换言之，市场正处于历史少见的“资产齐升”格局。

泡沫信号浮现：情绪盖过基本面

然而，市场的狂热亦带来泡沫隐忧。部分公司明显缺乏盈利能力，例如 Opendoor（OPEN） 自成立以来年年亏损，但股价仍逆势暴升，反映投资者被“故事”取代“数字”吸引。市场的“恐惧与贪婪指数”更逼近极端水平，正如网络股泡沫时代，投资情绪已明显凌驾基本面。

摩根大通前策略师 Kolanovic 亦警告，部分美股巨头市值已超越整个国家股市规模，与基本面脱节的情况值得警惕。当资金成本重回现实，泡沫可能随时破裂。

牛市还未完？历史数据的启示

从历史经验来看，若以时间与升幅衡量，这波牛市或许仅走到一半。富达（Fidelity）指出，现时升势虽然延续已久，但升幅仍未达平均水平，意味市场或仍有上升空间。不过，未来升势或将更集中于少数优质板块，而非全面开花。

历史数据显示，在减息周期下，科技、通讯及金融股往往表现突出。摩根资产管理强调，当前AI与数码基建投资热潮，正复制九十年代网络股集中效应。除了科技，区域银行及生物科技亦有望受惠于资金环境转松。

同时，投资者亦不宜忽略传统防守板块。消费必需品如 宝洁（P&G）、能源股如 埃克森美孚（ExxonMobil），以及工业龙头 卡特彼勒（Caterpillar），在经济保持强劲的情况下，往往能提供相对稳定的估值与抗通胀保护。

投资启示：勇敢与谨慎并行

当前市场机会与风险并存。AI与流动性驱动的浪潮，或能为投资者带来丰厚回报，但真正的“勇气”在于懂得为投资组合加上保险，以防市场风向突变。对投资者而言，建立多元化组合，结合成长与价值、防守与周期板块，才是迎接牛市下半场的最佳策略。

牛市与泡沫的界线往往只在一线之间。历史告诉我们，当资金泛滥、情绪高升时，投资者更需要冷静。毕竟，市场永远奖赏那些“既敢冒险，又懂保护自己”的人。